也称贴现现金流量法模型,是对未来现金流量的估计。说明股票的内在价值是其预期现金流逐年的现值之和。适用于那些分红不稳定,但现金流增长相对稳定的公司。那些现金流更能反映其盈利能力与投资价值的公司。
企业未来现金流量的预测一般分为详细预测期和永续期。永续期意味着企业有望达到可持续增长的状态,以固定的增值率生存。
在详细预测期内,一般先预测营业收入,假设经营活动中的可变成本和费用与营业收入成比例变化,再预测固定成本和费用,再计算预测期内各年经营活动的税后净利润。最后通过公式和公式计算出企业实体的现金流量。使用的公式如下:
营业现金流量总额=税后净营业利润的折旧和摊销
净经营现金流量=总经营现金流量-经营资本增加
实物现金流量=经营现金流量净额-资本支出=税后经营净利润折旧摊销-营运资本增加-(经营长期资产净额折旧摊销)=税后经营净利润-经营净资产增加。
在可持续增长期,业务收入的增长率等于实物现金流的增长率。
DCF估值法一般分为两种模型,即恒定增长模型和多阶段模型。
恒定增长模型包括稳定增长和零增长两种模型。多阶段模型是将一个企业的未来发展分成不同的阶段,然后分别对每个阶段进行评估。为了计算方便,一般采用两阶段模型和三阶段模型。两阶段法将企业分为两个阶段:发展阶段和稳定阶段,而三阶段法将企业分为三个阶段:发展阶段、过渡期阶段和稳定阶段。我个人用的时候会设定一个稳定的周期,而不是无穷大。保守主义可以带来安全边际。
DCF估值公式中有两个主观因素,即未来增长率和折现率。其中最大的困难是对未来的预测。不同增长率计算出来的结果差别很大,增长率的变化会使低估变成高估,所以谨慎预测保守预测非常重要。
从基本计算过程来看,DCF模型比相对估值法更复杂。主要原因是很多参数都要自己设置,在设置过程中要考虑参数的合理性。局限性显而易见。有很多参数。增长率和贴现率都混合了主观因素,以及政策、技术替代、利率等一系列风险因素。不能考虑未来市场环境的变化。DCF估值法的模式要求企业保持稳定的经营和盈利,因此目前更适合消费行业。
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